Тема: Экономическая оценка инвестиционного риска при принятии управленческих решений

СОДЕРЖАНИЕ
Введение
Глава I
Управленческие решения и проблема их принятия в условиях инвестиционного риска
1.1. Сущность инвестиций, их экономическое значение и проблема оценки в условиях риска... 11
1.2. Инвестиционный аспект управленческих решений и проблема их принятия в условиях риска... 29
ГлаваП
Экономическая оценка инвестиционного риска при принятии управленческих решений
2.1. Понятие инвестиционного риска и особенности его проявления... 48
2.2. Факторы риска инвестиционных проектов... 68
2.3. Методические проблемы экономической оценки инвестиционного риска при принятии управленческих решений... 74
ГлаваШ
Направления совершенствования процесса принятия управленческих решений в условиях инвестиционного риска
3.1. Общая характеристика и особенности развития ЗАО «ЭКЗА», ОАО «Бессер», ОАО «ЗЖБИ № 1» в рыночных условиях... 107
3.2. Оценка целесообразности принятия управленческих решений в
условиях инвестиционного риска на предприятии... 113
Заключение... 140
Библиографический список... 148
Приложение 1... 162
Приложение 2... 163
Приложение 3... 168
Приложение 4... 175
Приложение 5... 181
1
Введение
В Гражданском Кодексе Российской Федерации, принятом в 1994г., сказано: «что предпринимательская деятельность, осуществляется гражданами на свой риск...»
До начала 90-х гг. XX в., в течение почти шестидесятилетнего периода (со времен НЭПа) российские предприятия существенных факторов риска в своей деятельности практически не ощущали, так как они сами, а также предприятия и организации, связанные с ними договорными обязательствами, были государственной собственностью и все издержки, не оправдавшей себя экономической деятельности предприятия, традиционно брало на себя государство. С момента разгосударствления собственности и попытки перехода на рельсы рыночной экономики ситуация в стране приняла диаметрально противоположный характер. Инвестиции, заняв одну из главных ролей в развитии предприятий, стали одним из самых рискованных направлений в их финансово-хозяйственной деятельности.
По утверждению многих ученых, занимающихся вопросами инвестирования, да и как показывает практика, именно инвестиции с наибольшим уровнем риска дают максимальную отдачу. Следовательно, экономическое поле рисковых инвестиций оказывается наиболее привлекательным для инвесторов, но в то же время - наиболее опасным.
В погоне за большими прибылями, руководители уделяют недостаточно внимания возможным рискам и самой природе их возникновения. При осуществлении инвестиций в условиях риска, всегда существует возможность развития событий по одному из множества альтернативных вариантов. Даже при использовании современных отечественных и зарубежных методик по оценке эффективности инвестиций и компьютерных программ практически невозможно предвидеть точный окончательный результат.
Большинство потенциальных инвесторов считают, что для успешного функционирования предприятия в рыночных условиях необходима
4
политическая и экономическая стабильность в стране и благоприятные условия деятельности внутри самого предприятия. Но даже при создавшихся приемлемых условиях функционирования (политическая стабильность, разумные налоги, перспективный рынок, отсутствие сильной конкуренции и т.д.) всегда существует возможность возникновения рисковых ситуаций. Современному отечественному инвестору трудно принять правильное управленческое решение, поскольку на инвестиционный климат предприятия оказывает влияние множество различных факторов, которые с определенной трудностью поддаются качественной и количественной оценке. Поэтому определение факторов, которые являются причиной события, раскрывает природу инвестиционного риска и способствует принятию объективного решения.
В первой половине XX века предприятия и коммерческие организации руководствовались достаточно простыми принципами и методами принятия управленческих решений, основанными на интуиции и простейших математических вычислениях. В основном такие ситуации повторялись из года в год и были похожи независимо от сферы бизнеса и конкретности той или иной ситуации. Но по мере роста разнообразных форм производственных связей, усложнения технологических процессов, развития технических средств для процесса управления, отношение к формализованным оценкам и методам принятия решений изменилось и стало выделяться как самостоятельное учение.
Интерес к проблеме принятия инвестиционных решений в условиях риска рассматривается в работах ряда зарубежных и отечественных авторов. В решение проблемы внесли вклад такие ученые, как СБ.Барнес, В.Беренс, И.А.Бланк, Г.Бирман, К.И.Воронов, МВ.Грачева, Е.Домар, А.П.Идрисов, Дж.М.Кейнс, Г.Б.Клейнер, М.И.Кныш, В.В.Ковалев, Б.А.Колтынюк, В.Н.Лившиц, А.Маршал, В.В.Новожилов, А.И.Ноткин, В.М.Павлюченко, Р.Риис, М.И.Ример, СГ.Струмилин, В.Л.Тамбовцев, В.К.Фальцман,
П.М.Хавранек, Р.Харрод, Р.Н.Холт, Е.М.Четыркин, В.Д.Шапиро, У.Шарп, В.В.Шеремет, С.Шмидт и др.
В связи с тем, что этот вопрос вызывает живой интерес у исследователей и появляются новые взгляды на процесс принятия инвестиционных решений в условиях риска, возникает реальная опасность увязнуть во множестве предлагаемых альтернативных методов и потерять из виду приемлемые и объективные методы решения этого вопроса. Нельзя забывать, что все инвестиционные проекты не идентичны и каждый из них требует индивидуального подхода на всех стадиях его реализации. Очевидно, что в условиях риска существует реальная возможность развития событий по непредвиденным вариантам, а исход события зависит от того, какой именно вариант реализуется.
На сегодняшний день на практике не существует универсального метода принятия инвестиционного решения в условиях риска. В этих условиях, все расчеты по оценке вероятности риска и степени его влияния на конечный результат, проводимые на этапе принятия управленческого решения, носят прогнозный и вероятностный характер. Существующие методики и способы решения этой проблемы вынуждены претерпевать изменения, в зависимости от постоянно меняющихся экономических, политических и социальных условий в стране. А программное обеспечение по оценке эффективности инвестиционных проектов, основанное на методике ЮНИДО не позволяет в полной мере учитывать факторы риска при оценке целесообразности реализации инвестиционных проектов. Следовательно, совершенствование методов принятия управленческих решений по инвестированию средств в условиях риска, вызывает наибольший интерес среди отечественных исследователей теории принятия решений об инвестициях.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка рекомендаций, направленных на повышение эффективности функционирования промышленных предприятий за счет совершенствования
б
методов экономической оценки инвестиционного риска при принятии управленческих решений в нестабильной экономической среде.
Реализация поставленной цели потребовала решения следующих задач:
• изучения современного состояния теории экономической оценки риска при принятии управленческих решений;
• исследования методов принятия управленческих решений по осуществлению инвестиций в условиях риска и определения основных направлений их совершенствования;
• определения составляющих инвестиционного риска и выявления основных различий и сходств между понятиями риск и неопределенность;
• проведения исследований по выявлению и учету факторов риска на промышленных предприятиях при принятии управленческих решений;
• разработки системы экономико-математических и компьютерных моделей экономической оценки инвестиционного риска при принятии управленческих решений на промышленных предприятиях;
• оценки риска инвестиционной деятельности конкретных промышленных предприятий с целью апробации авторских разработок.
Предмет исследования - методы экономической оценки инвестиционного риска при принятии управленческих решений.
Объект исследования - промышленные предприятия, принимающие инвестиционные решения в условиях нестабильной экономической среды.
Теоретико-методологическую основу диссертационного
исследования составили научные труды советских, российских и зарубежных ученых по изучению конкретных закономерностей и особенностей принятия управленческих решений по осуществлению инвестиций в непредсказуемых экономических условиях. Для решения поставленных задач в диссертации использовались принципы системного подхода, метод формальной логики, метод экспертных оценок, метод теории вероятностей, метод математического моделирования, положения теории состояния, отдельные положения теории
7
разработки управленческих решений и управления проектами, положения в области исследования операций.
Информационную базу исследования составили финансово-экономические отчеты исследуемых предприятий, статистические данные по конкретным отраслям региона и реализованные на практике инвестиционные проекты в гг. Самара и Новокуйбышевск.
Научная новизна результатов исследования заключается в следующем:
• обобщены и систематизированы точки зрения ученых на условия реализации инвестиционной деятельности, что позволило разработать и предложить авторскую классификацию управленческих решений по осуществлению инвестиций;
• уточнена и предложена авторская классификация инвестиционного риска, основанная на источниках его возникновения и факторах, способствующих его проявлению;
• предложена система экономической оценки инвестиционного риска при принятии управленческих решений по осуществлению инвестиций в условиях нестабильной экономической среды;
• обосновано определение необходимого количества экспертов для проведения экономической оценки инвестиционного риска на этапе принятия управленческого решения;
• разработана методика определения качества информации получаемой на фазе анализа и оценки рисков, предложен метод определения базового показателя качества информации, выявлена его зависимость от вида и количества используемых источников;
• предложен вариант качественной оценки инвестиционных рисков в соответствии с предлагаемой классификацией рисков.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в обосновании методических подходов к созданию научно-обоснованного алгоритма принятия управленческого решения по осуществлению инвестиций в
8
условиях риска на конкретных предприятиях и разработке на его основе пакета прикладных таблиц, созданных для табличного процессора Microsoft Excel. Внедрение разработанных автором рекомендаций и методик позволит потенциальному инвестору рассмотреть процесс принятия управленческого решения через призму рискоопасных ситуаций, выявить наиболее характерные факторы риска путем детального разбора и идентификации и принять экономически правильное управленческое решение.
Апробация результатов исследования* Результаты работы, основные положения и выводы нашли отражение в материалах международной научно-практической конференции «Проблемы развития предприятий» (Самара, 2001г.), международной научно-практической конференции «Проблемы развития предприятий» (Самара, 2002г.), на авторском сайте: http://www.Doladov.narod.ru в Интернете.
Отдельные результаты диссертационного исследования внедрены на ряде промышленных предприятий Самарской области - ЗАО «ЭКЗА», ОАО «Бессер», ОАО «Завод ЖБИ № 1», что подтверждается соответствующими документами о внедрении.
Основные положения диссертации отражены в 19 научных публикациях общим объемом 3,8 п.л. Ряд материалов диссертационной работы, автореферат и публикации в полном объеме, пакет разработанных автором прикладных таблиц представлены на сайте: http://www.DoIadov.narod.ru в Интернете.
Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы из 164 наименований и 5 приложений. Работа изложена на 187 страницах машинописного текста и содержит 30 таблиц и 18 рисунков.
Цели и задачи исследования обусловили следующую логику изложения.
Во введении обосновывается актуальность темы исследования, сформулирована основная цель и соответствующие ей задачи, объект и предмет
9
исследования, показана научная новизна работы и практическая значимость полученных результатов.
В первой главе - «Управленческие решения и проблема их принятия в условиях инвестиционного риска» рассмотрены основные определения, данные понятию инвестиции отечественными и зарубежными учеными, проанализированы различные классификации инвестиций и определена зависимость между типом инвестиций и степенью их рискованности, проведен анализ традиционных экономических подходов к инвестиционному проектированию в условиях риска, определены проблемы принятия управленческих решений по осуществлению инвестиций в условиях инвестиционного риска и проведена их систематизация.
Во второй главе - «Экономическая оценка инвестиционного риска при принятии управленческих решений» внимание уделяется проблеме разграничения понятий риск и неопределенность, рассматриваются факторы, способствующие возникновению рисков, уточняется классификация инвестиционного риска, определяется степень его влияния на принятие управленческих решений по реализации инвестиционных проектов, предлагается авторский алгоритм принятия инвестиционных решений, основанный на экономической оценке риска с применением метода экспертных оценок.
В третьей главе - «Направления совершенствования процесса принятия управленческих решений в условиях инвестиционного риска» дана краткая характеристика предприятий, практическая деятельность которых стала основой для проведенного автором исследования, выполнена экономическая оценка инвестиционного риска и оценка целесообразности управленческих решений по реализации инвестиционных проектов.
В заключении - сформулированы основные выводы и рекомендации, направленные на совершенствование теоретического и методологического обоснования процесса экономической оценки инвестиционного риска при
10
принятии управленческих решений по осуществлению инвестиций и повышение эффективности функционирования отечественных предприятий в непредсказуемых экономических, социальных и политических условиях с целью увеличения инвестиционных и инновационных процессов в производственной сфере.
11
Глава I. Управленческие решения и проблема их принятия в условиях инвестиционного риска
1.1. Сущность инвестиций, их экономическое значение и проблема оценки в условиях риска.
Важнейшей функцией капитала является возможность приносить прибыль его владельцу. Одной из форм такой возможности являются инвестиции. Инвестиции играют центральную роль в экономическом процессе страны и определяют общий рост экономики. В результате инвестирования : средств в экономику увеличиваются объемы производства, растет национальный доход, развиваются и уходят вперед в экономическом соперничестве отрасли и предприятия, в наибольшей степени удовлетворяющие спрос на те или иные товары и услуги. В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Бели представить общественное :< воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена -производства и можно сказать, составляют материальную основу его развития.
Исследования, проведенные автором, связаны с изучением конкретного вопроса, которое предопределило необходимость получения четкого определения понятию инвестиций и их экономической сущности. Необходимо отметить, что в контексте настоящей работы автором рассматриваются только i прямые и реальные инвестиции. \
В современной литературе определению экономической сущности \ инвестиций уделено большое внимание [10,24,29,59,81,82,91], но, несмотря на это, у авторов нет единого мнения даже в вопросе о происхождении термина J инвестиции. 1
12
По мнению Б.А.Колтынюка [59], термин инвестиции произошел от латинского слова - investire, что в переводе означает — облачать, и они могут ; быть определены как долгосрочное вложение экономических ресурсов в целях создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал. ц
А ряд ученых, таких как Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. [54], \ утверждают, что термин инвестиции произошел от другого латинского слова ] invest — вкладывать и представляет собой вложение капитала с целью j последующего его увеличения. Причем прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы скомпенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде.
В СЭС [114] указывается, что термин «инвестиции» произошел от латинского слова investio - одеваю, и представляет собой долгосрочное ;! вложение капитала в отрасли экономики внутри страны и за ее пределами, 1 отказываясь от получения прибыли «сегодня», с целью получения ее «завтра». *
Анализируя экономическую литературу, автором было отмечено, что при всем многообразии экономических определений, данных инвестициям, в современной литературе, некоторые из них трактуются ошибочно или слишком узко.
Наиболее типичная ошибка заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение средств, которое может и не приводить ни к росту капитала, ни к получению текущей прибыли. К ним часто относятся так j
называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров, 'J
1 автомобилей и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к
инвестициям не относятся - средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление (если их приобретение не преследует цели последующей их перепродажи для получения прибыли) [10].
13
Иногда в литературе происходит идентификация понятия «инвестиции» и «капитальные вложения». Инвестиции здесь рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств - как производственного, так и непроизводственного характера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Поэтому капитальные вложения могут рассматриваться в более узком спектре, лишь как
одна из форм инвестиций, но не их аналог. Также под инвестициями понимают ) не только вложение денежных средств, но и движимое и недвижимое имущество, ценные бумаги, нематериальные активы и т.п.
Автором было отмечено, что в Российской экономической практике под капитальными вложениями понимается частный случай инвестиций, отличительным признаком которых являются денежные средства, идущие на приобретение основных фондов и имеющие оборот более года. В то время как инвестиции не имеют ограничения по длительности цикла: от нескольких минут (при игре на бирже) до нескольких лет.
По своей сути, инвестиции - это авансирование накопления. Как об этом писал К.Маркс, «капитальная стоимость вообще авансируется, а не затрачивается, так как эта стоимость, пройдя различные фазы кругооборота, опять возвращается к своему исходному пункту и притом возвращается обогащенная прибавочной стоимостью. Это характеризует ее как авансированную стоимость» [77].
Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют собой тот капитал, при помощи которого приумножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Однако, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства. Деньги, как таковые, ничего не Щ производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом.
14
Реальный капитал — инструмент, машины, оборудование, здания и другие производственные мощности - это экономический ресурс, деньги или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.
Некоторые определения инвестиций трактуют их как долгосрочное вложение капитала, например, известный немецкий экономист В.Керн [157] определяет инвестиции как целенаправленное связывание на довольно длительный срок финансовых средств в материальных и нематериальных объектах с целью использования этих объектов для достижения индивидуальных целевых установок. Но, по мнению ряда авторов (В.В.Ковалев [57], И.А.Бланк [10], В.С.Ивановский, Е.М.Шабалин и др.), отдельные формы инвестиций, такие как капитальные вложения или инвестиции в акции, носят долгосрочный характер, однако не исключена возможность и краткосрочных инвестиций, таких как депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года или краткосрочные финансовые вложения в облигации.
Определение, данное «Методическими рекомендациями» [81] рассматривает инвестиции как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов).
В своих работах А.И. Руденко [105] дает определение инвестициям как всем видам имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль или доход, или же достигается определенный социальный эффект.
М.В.Грачева [29] определяет инвестиции как комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенный для достижения поставленных целей в течение ограниченного периода и при установленном бюджете.
Анализируя экономическую сущность инвестиций, автором было отмечено, что в хозяйственной и предпринимательской практике России, под
IS
инвестициями понимаются затраты на машины, здания, сооружения, а такие важные инвестиции как инвестиции в «знания», «интеллект», научные исследования и образование остаются в стороне, в то время как ведущие фирмы и корпорации наиболее развитых стран рассматривают работу с кадрами как важнейший фактор дальнейшего научно-технического и экономического развития.
Рассмотрев различные трактовки понятия инвестиции, предлагаемые учеными, автором был сделан вывод, что инвестиции - это экономическая категория, смысл которой заключается в возможном получении выгод в будущем, через затраты в настоящем, так, чтобы стоимостное выражение выгод было больше затрачиваемых ресурсов. Инвестиции должны приносить выгоды как можно дольше и обладать следующими свойствами: доходность, ликвидность и обязательно надежность.
В свою очередь под термином оценка инвестиций автором в данной работе понимается действие, заключающееся в принятии решения о целесообразности инвестиций с заданным уровнем эффективности в существующей хозяйственной ситуации.
Говоря о сущности инвестиций необходимо отметить, что предприятия могут осуществлять различные формы и виды инвестирования. Поэтому в экономической литературе уделено большое внимание вопросу классификации инвестиций и разные авторы предлагают свои варианты классификации на основе выбранных ими главных критериев процесса управления инвестициями и целесообразных способов при планировании и расчете инвестиций.
Так В.В.Шеремет, В.М.Павлюченко, В.Д.Шапиро [141,142], разделяют инвестиции в объекты предпринимательской деятельности по возможным формам их осуществления: по объектам вложенных средств, по формам собственности инвесторов, по характеру участия в инвестировании, по региональному признаку, по периоду инвестирования.
16
Но В.П.Савчук, С.И.Прилипко и Е.Г.Величко [107] считают, что современное изучение экономической природы инвестиций должно носить более детальный характер и предлагают к рассмотренным выше 5-ти формам осуществления инвестиций добавить еще разделение инвестиций по степени риска, формам воспроизводства.
Ряд других современных авторов, занимающихся изучением проблем инвестиций, такие как М.И.Кныш, Б.А.Перекатов, Ю.П.Тютиков [54], А.П.Кумарин, А.С .Носов [67], придерживаются классификации, предложенной И.В.Липсицом [71], и в своих работах сводят все разновидности инвестиций к четырем основным группам: инвестиции в повышение эффективности, инвестиции в расширение производства, инвестиции в новые производства, инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.
Как отмечает Р.Н. Холт [131], разные инвестиции характеризуются разными уровнями риска. Однако большая часть инвестиций может быть сгруппирована по категориям, внутри которых уровни риска близки между собой. В частности, Р.Н. Холт предлагает, хотя и достаточно условную, следующую классификацию инвестиций по уровням риска (таблица 1):
Таблица 1 Классификация инвестиций по Р.Н.Холту и С.Б.Барнесу
Категории инвестиций Уровень риска инвестиционного проекта в сравнении с общим риском компании
Обязательные инвестиции Оценка не применяется
Проекты, снижающие себестоимость продукции и услуг Ниже среднего
Проекты расширения Средний
Проекты освоение новых рынков, выпуска новой продукции Выше среднего
Инновационные проекты Наивысший
При этом в качестве общего риска компании берется стоимость капитала компании. Более того, численным выражением уровня риска компании
17
является комбинация среднего значения стоимости собственных средств и величины обязательств, а именно взвешенная средняя стоимость капитала.
По мнению В.В.Ковалева [55], степень ответственности за решение по принятию инвестиционного проекта в рамках того или иного направления в условиях риска различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача усложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Учитывая все рассмотренные варианты классификаций инвестиций и данные им определения различными учеными, [10,23,27,52,55,65,69,79,85,101, 103,107,110,126,136,152], автор считает, что их можно разделить в соответствии с уровнями риска, с которыми они сопряжены: безрисковые инвестиции, низкорисковые инвестиции, среднерисковые инвестиции, высокорисковые инвестиции. Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется степенью ошибочного предвидения реакции рынка на конечный результат инвестиционной деятельности предприятия или фирмы. Эта прямая зависимость вполне очевидна, поскольку инвестирование средств в расширение производства или повышение эффективности уже действующего и положительно зарекомендовавшего себя производства менее рискованная кампания и несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования, нежели организация производства нового товара или услуги, ранее неизвестных на рынке.
Все рассмотренные автором классификации, были обобщенно представлены в виде таблицы 2, в основе которой лежат классификационные

Год

Страниц

2002 181

Подбор и доставка диссертаций 500rublei.ru | Подписка: RSS-лента